歐盟對中國光伏的“雙反”連續(xù)數月的發(fā)酵令中國光伏概念股不斷走低，但新興市場的興起卻增加了行業(yè)對未來的信心。行業(yè)已到低谷，盈利能力正在恢復。去年行業(yè)低于成本拋售存貨，已經消化了大部分庫存，而且隨著國內部分產能的退出，行業(yè)已進入供需大致平衡的區(qū)間。無論如何，行業(yè)的情況不會更壞。

多數企業(yè)毛利由負轉正

最近兩個星期，隨著歐盟對中國光伏產品“雙反”進程的演變，光伏行業(yè)再次引發(fā)各界高度關注，中國光伏概念股在這個過程中也不斷演繹著大起大落的過山車行情。業(yè)內分析人士指出，事實上，中國光伏企業(yè)正在主動降低在歐盟的市場份額，轉而尋求新興市場的增長，歐盟市場對中國光伏行業(yè)的重要性已大為降低，經過前期的發(fā)酵，歐盟“雙反”對中國光伏概念股的影響可謂利空出盡。而在已公布一季報或預報的光伏企業(yè)中，絕大多數企業(yè)在報告期內毛利率都由負轉正，顯示出好轉的跡象，這對市場產生了很大的刺激作用。接下來，不管歐盟對中國光伏產品的“雙反”結果如何，都無法影響股市光伏概念股長期向好的走勢。

行業(yè)出現向好苗頭

5月20日(美國時間)，在美國上市的中國光伏概念股大幅上漲，平均上漲幅度高達23.42%，其中，晶澳太陽能漲70.41%，中電光伏漲50%，韓華新能源漲30.83%，尚德電力漲26.97%，大全新能源漲22.11%，晶科能源漲20.72%。

觸發(fā)這一波大漲的消息面因素主要有兩個，一是紐約時報引述中國、美國和歐盟方面貿易官員和顧問的說法報道，奧巴馬政府和歐盟已經決定通過協商解決對中國光伏產品的“雙反”問題;另一個因素是，當日晶澳太陽能公布了今年的一季報，報告顯示公司今年一季度總出貨量同比增20.9%，凈營收同比增4.7%;毛利率達6%。而晶澳太陽能表示，一季度毛利率大幅改善主要歸功于在日本銷售出更多組件以及在新興市場的擴張，日本市場的組件出貨量占到公司組件總出貨量的38%。

歐盟對中國光伏的“雙反”連續(xù)數月的發(fā)酵令中國光伏概念股不斷走低，但新興市場的興起卻增加了行業(yè)對未來的信心，晶澳太陽能一季報進一步證實了新興市場的巨大潛力。在上述兩個消息中，后一個消息帶來的利好刺激顯然更加可靠。

不僅僅是晶澳太陽能，在已公布一季報或預報的光伏企業(yè)中，絕大多數企業(yè)的在報告期內毛利率都由負轉正，顯示出好轉的跡象。尤其是剛剛公布一季報的蘇州阿特斯陽光電力公司，2013年一季度的太陽能組件出貨量不僅超出預期，公司第一季度毛利率由上一季的5%升至9.7%，高于預期。阿特斯公司董事長瞿曉鏵對外表示，公司今年的目標是扭虧為盈。

“行業(yè)已到低谷，盈利能力正在恢復。”國金證券最近發(fā)布的分析報告認為，去年行業(yè)低于成本拋售存貨，已經消化了大部分庫存，而且隨著國內部分產能的退出，行業(yè)已進入供需大致平衡的區(qū)間。無論如何，行業(yè)的情況不會更壞。

根據國金證券的調查，光伏行業(yè)供給量的頂峰時期是2011年，當時以電池片計算的產能高達55GW，而當年全球的實際安裝量只有27GW，過剩程度高達一倍。但最近兩年行業(yè)進入低谷，不斷有企業(yè)退出，根據國金證券的抽樣調查，退出比例大致為30%至35%，使得供給量降至33至38GW。而今年全球的安裝量預計在38GW左右，供需進入平衡區(qū)間。

目前，國內光伏企業(yè)的開工率持續(xù)回升，并維持高位，很多企業(yè)已達到100%的開工率。國金證券認為，歐盟“雙反”最終結果很可能以溫和方式收場。目前，歐盟的光伏裝機需求大約在16GW左右，而其產能只有4GW，加入歐盟對中國實施“雙反”，可選的電池組件就只有美國和日本，但美日的產能目前也僅夠自用，無暇外售，所以，向中國產品征收高稅率對歐洲來說基本上是損人不利己的結果。

國金證券預計，今年二季度至四季度將是光伏行業(yè)的盈利能力恢復期，企業(yè)將從毛利轉正到凈利轉正，并實現單月凈利轉正。明年第二季度盈利兌現，企業(yè)凈利將維持高位。

國金證券認為，光伏行業(yè)有望復蘇的根本原因在于不可阻擋的未來需求。以全球光伏發(fā)電年平均利用小時數1000小時測算，只要2020年全球光伏發(fā)電達到8%的滲透率，那么未來每年新增裝機需求與2011年相比就有10倍的增長空間。歐盟對中國光伏的“雙反”是行業(yè)未來發(fā)展的最后一個不確定因素，但就算歐盟對中國光伏征收“雙反”稅，也無法阻止行業(yè)長期向好的發(fā)展方向和勢頭。

哪些板塊首先受益

根據路透消息，目前歐盟內部對“雙反”投反對票的國家占大多數。“歐盟雙反已經上升到中歐雙方政治博弈，我們一直把歐盟‘雙反’當做行業(yè)目前最大利空，若歐盟雙反終不成立，光伏制造業(yè)將迎來重大利好。”民生證券分析師表示，歐盟初步裁定可能不受投票結果影響，臨時關稅47%在6月6號可能繼續(xù)生效;但終裁或有變數，可能大幅調降最終稅率，且在此期間多征部分會補償給相關企業(yè)。為表明合作態(tài)度，中方或將在對歐盟的多晶硅雙反中表現懷柔，利空多晶硅環(huán)節(jié)。

不過，如果歐盟依舊維持征收“雙反”高稅率，則中國政府必然會實施報復措施，啟動多晶硅“雙反”，國內多晶硅生產企業(yè)將明顯受益，短期內將繼續(xù)享有“主動漲價”的利好。銀河證券分析師鄒序元認為，多晶硅價格上漲對產業(yè)鏈中下游企業(yè)報表上的影響主要有兩方面，庫存價值和生產成本。庫存價值方面，受到多晶硅價格會上漲的擔憂，企業(yè)將有加大的多晶硅庫存。多晶硅價格的上漲，也將減少過去一段時間因為庫存減值造成的非現金成本，提高企業(yè)的賬面盈利能力。生產成本方面，企業(yè)無法再享受多晶硅價格持續(xù)下跌帶來的降本紅利，未來企業(yè)須從提價、提高工藝水平、更換新設備、采用新技術，或者改變商業(yè)模式等方式來提高毛利率。中下游企業(yè)已經經歷了相當長一段時間的經營困難，已無法再持續(xù)虧損，成本上漲的壓力將傳導至產品價格。

鄒序元認為，行業(yè)需求不景氣、企業(yè)負債率高企、行業(yè)龍頭面臨倒閉風險等一系列原因造成銀行對光伏行業(yè)的貸款變得十分謹慎。從原先的支持新建產能，支持電站建設，到現在的不支持擴產，謹慎對待電站項目貸款，不愿意對原有貸款進行展期。必須關注中下游企業(yè)的現金流是否得到改善，是否可持續(xù)經營至2013年第二、三季度需求市場開始向好(特別是國內市場)的時候。2014年，這些“勝”下來的企業(yè)將有望受益于多晶硅成本的下降，以及新商業(yè)模式的開展，業(yè)績改善。

相對而言，國內A股光伏概念股目前的估值已遠遠高于在海外上市的太陽能中概股。如果行業(yè)整體情況好轉，在充分考慮債務風險及企業(yè)經營狀況的條件下，海外太陽能中概股的反彈空間將遠遠大于國內太陽能概念股。

國金證券則認為，A股目前推薦龍頭地位、以及受益國內市場政策的標的：隆基股份、航天機電、陽光電源、海潤光伏;美股方面，綜合企業(yè)基本面和估值水平，推薦排序為：晶澳太陽能、韓華新能源、天合光能、煜輝陽光、阿特斯;港股推薦具有較優(yōu)行業(yè)屬性的子行業(yè)龍頭：多晶硅環(huán)節(jié)的保利協鑫、單晶硅片環(huán)節(jié)的卡姆丹克;行情進入第二階段中后期，可關注盈利恢復相對滯后的輔材企業(yè)，如新大新材、奧克股份、愛康科技、亞瑪頓等，以及新一輪擴產預期提升背景下的設備類公司：晶盛機電、京運通、七星電子等。

“但總的來說，我們比較看好設備制造環(huán)節(jié)，不推薦主產業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)。”招商證券分析師彭琪對中國商報記者說，從多晶硅到電池組件生產的主產業(yè)鏈環(huán)節(jié)企業(yè)股票受歐盟“雙反”影響，已經橫盤大半年了，在國內光伏補貼電價等關鍵性的產業(yè)政策出臺前，近期總體上很難大漲或大跌。相對而言，隨著國內電站建設的大規(guī)模啟動，逆變器子行業(yè)將首先受益。